OP教學04-只看未來的肥它 @ 阿斯匹靈的理財航路

Vega是選擇權最關鍵的數字，要瞭解什麼是Vega就要先了解另一個重要的數字，也就是選擇權的＂隱含波動率＂，之前有提到如果買進買權CALL想要獲利，不但指數要上漲，而且是要在短時間上漲，而選擇權的隱含波動率就是市場對於未來指數波動程度的預期，也就是市場猜測未來行情的大小程度，假設明天就是總統大選，那麼市場就會認為總統大選後股市不是＂大漲＂就是＂大跌＂，也就是說市場不知道選完之後到底會漲還是會跌，但是可以確定的是行情一定會很大，這個時候無論是賭上漲的CALL還是賭下跌的PUT都會變得比以前還要貴很多，這就是隱含波動率大幅上升所造成的結果，所以隱含波動率就是市場認為未來行情大小的關鍵數字。

那麼到底隱含波動率上升是怎麼反應在選擇權的價格上，就是Vega這個希臘數字所代表的意義，也就是隱含波動率上升1％，選擇權價格上升的點數，隨著不同履約價的變化，Vega也會有不同的變化，如下表：

買權（Call）Vega值變化表
價內外	履約價	Vaga值
價外	9300	5
	9200	6
	9100	7
價平	9000	8
價內	8900	7
	8800	6
	8700	5

表中可以看到位於價平的履約價，Vega是最高的，也就是價平的選擇權對於隱含波動率的變化是最敏感的，越價外或是越價內的履約價影響就會比較小，因此我們可以知道價平的Vega是最大的。

◎價平選擇權對隱含波動率是最敏感的。

如果你是買進選擇權的投資人，你的Vega就是正的，也就是市場預期未來的波動越大，你的獲利就越大，因此選擇權的買方是希望市場波動越大越好；相反地，如果你是當賣方的莊家，你的Vega就是負的，你會希望市場平靜無波，隱含波動率持續下降，你才能增加你的獲利。

基本上隱含波動率在大部分的時間變化都不大，只是在一個區間來回移動，因此投資人可以依照隱含波動率的變化來選擇當賣方還是買方，也就是說若短期隱含波動率太高，那麼投資人可以賣出選擇權來賺取隱含波動率下降的Vega利潤，若短期隱含波動率太低，投資人就可以買進選擇權來賺取隱含波動率上升的Vega了。

因此投資人若要交易選擇權的話，不但要對指數的多空有要想法，還要對隱含波動率的上升或下降有研究才行，否則就會出現看對指數，但是操作選擇權卻是虧損的情況，也就是說指數漲跌的速度是投資人在操作選擇權時，一定要考量進去的重點之一。

另外，Vega隨著時間越接近到期日，影響性會變得越來越小，如下表：

買權（Call）Theta值變化表
價內外	履約價	近月	遠月
價外	9300	5	7
	9200	6	9
	9100	7	11
價平	9000	8	13
價內	8900	7	11
	8800	6	9
	8700	5	7

從表中可以看到，近月的Vega會比遠月還小，由於Vega是市場預期未來的波動變化，造成選擇權的價格波動，因此當選擇權的存續期間越短的話，指數的波動範圍當然就會越來越小，假設你是買進一年後才到期的買權CALL，那麼出現一個利多，可能讓一年後的指數預期可以多漲幾百點，因此Vega的影響性就非常大；如果你是買進下週就到期的選擇權，由於時間有限，指數能漲的空間不多，那麼Vega就幾乎沒有什麼影響了。

◎越接近到期日，隱含波動率對選擇權影響就越小。

所以如果想要當選擇權賣方的莊家，最好是等待隱含波動率上升之後，因為Vega（肥它）而變貴的選擇權才是莊家適合賣出的標地；相反地，如果是想要靠買進選擇權賭大樂透的投資人，那麼就要等待隱含波動率降低的時候進場，這樣才有機會享受因為Vega（肥它）而變貴的選擇權了。

基本上影響選擇權比較明顯的希臘數字就是Delta(Δ)、Gamma(Γ)、Theta(θ) 以及Vega (ν) ，讓選擇權總共有以下的幾個關鍵的特性：

選擇權特性
希臘數字	履約價位置的影響	隨著時間過去會…
Delta(Δ)－跌有它	隨著指數的上漲而越漲越快。隨著指數的下跌會越跌越慢。	價外的選擇權漲跌越來越慢。價內的選擇權漲跌越來越快。
Gamma(Γ)－加碼	選擇權從價外轉成價內時，是漲最兇的時刻。	接近價平的選擇權漲跌速度會更快。
Theta(θ)－洗它	價平選擇權的時間價值最高。	選擇權耗損的速度就越快。
Vega (ν)－肥它	價平選擇權對隱含波動率最敏感。	隱含波動率的影響就越小。